地方融资企望资产证券化"及时雨"
地方融资企望资产证券化“及时雨” 今年以来，宏观调控提出“盘活货币存量”，资产证券化成为一个现实选择。各金融监管部门故意加速资产证券化业务，陆续出台政策规范并加速推动。同时，地方平台债务高悬风险积聚，调控收紧难解资金饥渴。四周寻求资金的平台企业瞄上了资产证券化的融资模式。 业内人士介绍，地方融资平台进行资产证券化的好处在于融资不受资产负债率的限制。而现在发行企业债和取得银行贷款都对资产负债率提出了要求。大多数平台企业的资产负债率也都在50以上。同时，对融资的投向也不作要求。目前券商纷纭盯上这一新业务点，力求抢得一杯羹。上交所、深交所已分别对会员举行了资产证券化的业务培训。券商人士表示，“资产证券化与以往的通道业务不同，这是真正的创新业务。” 央行官员：推动信贷资产证券化业务常规化 中国人民银行金融市场司副巡视员刘建红4日表示，目前我国信贷资产证券化市场展开常规化业务的条件基本具有。下一步希望会同各个部门积极研究，将其作为常规性业务展开，发挥其盘活存量、分散风险的积极作用，更好地服务于经济结构调整和转型升级。 刘建红表示，随着试点工作的稳步推动，信贷资产证券化已成为金融机构展开金融创新的重要方向。目前我国信贷资产证券化市场虽然范围不大，但管理制度基本完善，投资者稳步扩大，风险管理水平不断提高，展开常规化业务的条件基本具有。 刘建红称，将进一步扩大信贷资产证券化基础资产范围，提高金融服务实体经济能力。通过调解其资产池中的基础资产范围和结构，可以引导商业银行优化信贷结构和配置，支持经济结构调整和经济发展方式转变。因此，将进一步扩大信贷资产证券化基础资产范围，引导金融机构根据国家产业政策和宏观调控的要求，选择相干信贷资产作为基础资产。 她同时表示，将完善制度建设，探索更加稳健的风险管理机制。下一步也将结合市场发展实际，加强对其业务各个环节的延续审慎监管，探索更加稳健的风险管理机制，防范风险和监管漏洞，及时消除风险隐患。 据介绍，目前我国资产证券化业务整体发展顺利，但2005年来一直处于试点阶段。市场规模偏小，层次不高，市场中的中介还不完善，需要在市场稳步发展的同时加以改进和解决。 到2013年第一季度末，资产证券未到期的余额是278亿元，而银行间债券市场托管余额是26万亿元。金融机构人民币各项贷款余额是66万亿元。美国的资产证券化的产品有9.28万亿美元。不管与债券市场相比还是与信贷市场相比，我国信贷资产证券的发行量和余额都非常少。 而近年市场对资产证券化产品的需求强烈。试点中，各类金融机构均表达了积极参与试点的意愿。 刘建红称，目前资产证券化的立法层次不高。我国信贷资产证券化的基本制度就是信贷资产证券化的试点管理办法，是属于央行和银监会共同发布的部门规章，立法层次不高。需要抓紧展开相干立法工作，将部门规章上升为国家立法。再次，市场中介服务不够完善，需要加强对市场中介机构的培训和管理，规范市场环境，加强资产支持证券的信誉评级和信息表露管理，敦促中介机构提高技术水平和提高服务质量，保护投资者的合法权益。 调控紧平台融资"六亲无靠" "上半年财政资金紧张、发债也不容易，银监会也发文对贷款投向融资平台做了限制。可以说，资产证券化已成为融资平台的最后一种融资办法。"一家券商资产管理部人士表示。 随着地方融资平台偿付高峰期到来和中国经济增速下行，融资平台的相干风险也日益积累，触发金融系统拉响警报。今年以来，监管层推出的一系列针对融资平台的措施可谓暴风骤雨。 先是银监会4月份公布《关于加强2013年地方融资平台风险监管的指导意见》(10号文）。该文件虽然对地方融资平台的融资规定和限制较此前意见稿给予一定放宽，但整体上仍对发放贷款持较为谨慎的态度。 10号文重新规定了融资平台新发放贷款必须满足的六个前提条件：1是现金流全覆盖；2是抵押担保符合现有规定，不存在地方政府及所属事业单位、社会团体直接或间接担保，且存量贷款已在抵押担保、贷白癜风专科款期模、还款方式等方面整改合格；3是融资平台存量贷款中需要财政偿还的部分已纳入地方财政预算管理，并已落实预算资金来源；4是借款人为本地融资平台；5是资产负债率低于80；6是符合463号文件有关要求。 平台贷款收紧，地方融资平台的另外一条融资渠道发债，也面临更加严格的准入束缚。发改委出台了关于城投债审核的相关规定，对发行城投债的企业资质进行了明确规定。 目前中国企业发债融资主要通过三个渠道：1是中国央行负责审核的企业债务融资工具，包括短时间融资券、中期票据和集合票据，其中短时间融资券期限在一年及一年以内，中期票据期限为一年以上；2是国家发改委审核的企业债,期限主要是中长期品种，也是大部分城投公司发债的首选；3是中国证监会审核的公司债，但目前只限于上市公司发行，期限也以中长期品种为主。 交易商协会的政策则最为严格，其目前对地方融资平台仍限制准入。 "我们要在城镇化计划明确以后再出台相应的支持措施"，交易商协会相干负责人在一次内部会议上泄漏，目前交易商协会发行的债券中没有融资平台类债券。 融资更加灵活的信托公司，对地方融资平台的态度也趋于谨慎。一家大型信托公司业务人员告知，其公司目前不接受融资平台项目，"对融资企业不但严格依照银监会的名单制审核剔除，而且一朝入名单，终生视为融资平台处理"。 时文朝：资产证券化有助推动城镇化 中国银行间市场交易商协会秘书长时文朝4日表示，我国资产证券化处在初级阶段，还有非常大的空间。资产证券化符合中国政府关于盘活货币存量的政策导向，有助于推动中国城镇化的进程。 时文朝是在中国银行间市场交易商协会主办的"资产证券化：中国资本市场发展的重要产品"会议上做出上述表示的。 时文朝表示，首先，资产证券化符合中国政府关于盘活金融资源存量的政策导向，目前很多优秀企业具有不菲的市场价值和能生产稳定现金流的存量资产，亟待可利用的金融创新渠道，通过金融工程技术盘活资产存量，提高资产的使用效率。近期政府指出，将逐步有序不停顿地推动改革，优化金融资源的配置，用好增量，盘活存量，更有力地支持实体经济发展，支持经济转型升级，而资产证券化正是盘活存量的重要工具。 其次，资产证券化有助于推动中国城镇化进程，中国城镇化进程需要进行大规模基础设施建设，投资需求拉动了融资需求，单纯依托信贷，发行信誉债券等增加企业负债率的融资办法，现在看来并不能完全满足中国大规模城镇化建设的需要。高负债率企业的可持续融资也越来越困难，因此，盘活既有基础设施中有市场价值的资产，运用金融工程技术，推出相应的资产证券化产品，可以有效地支持更多民生领域的建设，促进中国城镇化进程。 第三，资产证券化有益于增进中小企业发展。资产证券化为中小企业开辟了更广泛的融资渠道，一方面大企业通过资产证券化来融资，为中小企业让度了通过信贷市场和债券市场来融资的宝贵资源，另一方面对部分符合资质的中小企业也可以通过资产证券化的手段，为企业发展提供相应的融资。比如说将其具有的一部分有稳定现金流的资产进行剥离，使原来难以公然发行的信誉债转化为资产证券化产品，最后资产证券化有助于进一步推动中国金融市场的发展。 资产证券化作为创新性的直接融资方式，能实现资本市场多个子市场的相互连通，提升金融资源在全部金融市场中的流动性，增强金融市场运行的效率。资产证券化还有助于分散银行体系的风险，收缩银行资产负债表。与此同时，资产证券化的发展为市场提供了更多的投资品种，丰富固定收益市场的产品层次，使得投资者能够更好地享受金融市场发展带来的成果。 时文朝还表示，资产证券化业务在中国的发展还面临着一系列问题，包括在法律、会计、评级、资产评估等各个领域的制度配套方面，都急需进一步完善。 融资急券商出手"重质保收" "好几家地方融资平台找到了我们，想融资。"一家券商资管部人士告知，今年以来，他的主要工作就是去地方融资平台调研项目，公司已将资产证券化作为一项重点业务来展开。 "不管是发达地区还是欠发达地区，只要是地方融资平台，资金就很紧张，几近各地的融资平台都有融资需求。东北的、湖南的、浙江的地方融资平台都来寻求融资，其中还包括省级政府平台。"1名券商资管部人士表示。 业内人士介绍，融资平台资产证券化作为一项相对较新的业务有其优势：地方融资平台进行资产证券化的好处在于融资不受资产负债率的限制。而现在发行企业债和取得银行贷款都对资产负债率提出了要求。大多数平台企业的资产负债率也都在50以上。"同时，对融资的投向也不作要求，这点和发债有很大不同"。 "目前一些项目都是以应收账款作为基础资产发行专项资产管理计划来召募资金。有保障房、公路、当地政府园区建设、基础设施建设等，本来都应是政府建的，但政府没有资金，"该人士表示。 对券商而言，资产证券化起步晚、范围小，还处在摸索阶段。"我们在挑选比较优秀的项目，刚开始做难度还是很大的，之前没做过。在项目挑选上，之前发过债的项目由于评估、审计都做过，这类项目有助于我们节约本钱。另外，项目提交后审批时间长也是一个问题。"一家券商债务市场部人士表示。 "我们希望融资方的融资额度高，这样做起来才有利可图，可能融资范围在五亿以上券商会比较舒服。之前有业内领先的券商做了一些项目，基本不赚钱或赚钱很少，主要是先赚名声，积累经验。以后再做时本钱会着落。"券商人士表示，"现在融资方给的收益低，导致发行有困难。中间环节也多。目前资产证券化产品发行利率比银行贷款名义利率高一些，和企业债利率差不多，实际操作中会比企业债高一些。" 对地方融资平台资产质量问题，在调研了全国各省市平台企业后，1名券商人士坦言，对地方融资平台应当辨别对待，"有些融资平台的资产较优秀，也很善于运用多种渠道融资实现超凡发展"，他表示，"例如浙江省一个市下的一个区的融资平台，负债中有企业债、银行贷款、拜托贷款、信托贷款，这样的地区和企业的金融融资理念非常先进。它们的负债总额到达了60亿元，但这都不是问题，只要未来的利润能够跟得上"。 "再比如湖南浏阳市，财政收入来源中包括花炮占了一部分，另外还有医药基地、花木收入也占了很大比重，卖地收入占比不到20，这类财政收入结构就比较公道，也不会有风险。" 资产证券化银行券商"各有千秋" 目前我国资产证券化通常有三种模式，即信贷资产证券化、券商专项资产证券化和资产支持票据。其中资产支持票据没必要设立特殊目的载体，不属于真正意义上的资产证券化，更接近于用特定资产受益权增信的中期票据。业内人士表示，从目前这三种证券化的存量和投资主体看，券商专项资产证券化的收益较高，但是银行的信贷资产证券化存量最大，机构投资者应根据资产配置的要求对不同产品进行选择。 券商专项产品收益率高 海通证券固定收益分析师姜超介绍，信贷资产支持债券发展最早，范围也最大，截至目前，已有79只信贷资产支持债券，范围达896亿元；券商专项资产证券化债券56只，范围达313.5亿元；资产支持票据有20只，范围达77亿元。2005年12月至2008年12月，市场上共发行了56只信贷资产支持债券，发行面额667.83亿元。直至2012年9月7日，国开行集中配售发行101.66亿元的"2012年第一期开元信贷资产支持债券"，意味着停滞逾3年的信贷资产证券化产品正式重启。2012年9月至2013年4月，市场上共发行了23只信贷资产支持债券，发行面额总计228.54亿元。 从这些产品的收益率和期限来看，信贷资产证券化的期限目前主要在3年以下，而券商专项产品的期限主要根据基础资产的情况期限有所不同，对像公路一类的基础设施的资产，期限集中在年，而对一般的城投类公司和公共事业公司，期限大都在1年以下，而ABN的期限与券商类产品类似。在收益率方面，信贷资产证券化产品的票面利率大都以一年定存或7天回购利率为基础，上浮一定的比例，在发行利率方面大都集中在4-6之间。而券商专项计划中，预期的票面利率都是固定利率，集中在5-7之间，ABN的发行利率集中在5左右。中金公司研究部姬江帆表示，从这些收益率的情况看，券商类的产品明显要好于其余两种，并且交易场所比较多，因此在可获得性上要好于其余两种产品。 商业银行是最大投资者 从信贷资产支持债券的投资者机构看，商业银行是最大的投资者，但它持有信贷资产支持债券的比重出现着落趋势，目前到达最低值67.1；基金持有信贷资产支持债券的比重在2012年大幅增长，2013年起基本稳定在25左右的份额；证券公司占比从9.6逐步下滑，2012年12月至2013年2月占比为零，4月又小幅回升至0.5；政策性银行此前持有量一直为0，4月增持5.1亿元，占比为2.5。 工行人士表示，从近期一些机构的发起配售经验看，银行类机构在配售相干产品时积极性很高，而保险机构的热情不大，造成这类现象的缘由主要是不同金融机构资产负债的错配要求不同，并且在当前银行机构仍是主要发起者的条件下，银行对本身的资产情况了解较多，这也是其青睐此类产品的重要因素。不过有业内人士表示，近期可能会对信托专门展开资产证券化业务实行更加优厚的条件，届时参与主体的多元化将对国内资产证券化市场的成长起到重要推动作用。 创新多监管审批"谨始慎行" 目前我国的资产证券化主要分为信贷资产证券化和企业资产证券化。后者又分为证券公司推出的专项资产管理计划和银行间市场推出的企业资产支持票据。 事实上，将平台资产证券化很早就进入金融监管层的视野。早在2011年，中国银行间市场交易商协会秘书长时文朝曾表示，让大桥、公路等资产活动起来，是化解地方债风险的根本途径。地方融资平台也具有很多优秀资产可以进行资产证券化。 2012年8月3日，中国银行间市场交易商协会发布《银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引》，启动银行间市场企业资产证券化产品--资产支持票据。 证监会则早在2005年8月开始了证券公司企业资产证券化业务的试医治白癜风的好方法点。由于2008年开始的美国次贷危机影响，资产证券化创新工作停滞了一段时间，从2012年7月起，资产证券化的创新工作转入常规工作，原来的试点办法对证券公司开展工作产生了障碍。 今年，证监会在广泛征求市场意见和建议后，于3月15日重新修订并发布了《证券公司资产证券化业务管理规定》。新规下落了券商从事资产证券化业务的准入门槛、简化了行政审批程序、改进了交易方式,极大地拓展了我国证券公司资产证券化业务的基础资产种类,资产证券化业务将进入快速发展轨道。 与此同时，今年以来，上交所、深交所也积极备战，分别对会员举行了资产证券化的业务培训。 1名参加了深交所资产证券化培训的券商人士告知，风险控制仍是目前证监会强调的重点。深交所要求券商报项目之前做好论证，"不能把有问题的项目报到会里。证监会机构部强调要做好风控，要求券商不要把证券化做成通道业务，不能有一单业务出问题。" 深交所总经理宋丽萍日前表示，资产证券化对券商综合业务能力要求很高，基础资产需做好尽职调查，产品设计需推敲买卖双方的投融资需求和风险偏好，交易环节需运用自有资金定价和做市。但实践中，很多券商的固收、资管、投行等多个业务线各自独立展开证券化业务，相互缺少支持配合，既没有综合业务优势，又没有全链条的风险控制。 "基础资产尤其是和地方融资平台相干的，风险仍然不能忽视。发改委、银监会都对地方融资平台做了有关限制，证监会明显也不容许把'别家不要的'烂肉捡到自家碗里，"券商人士表示。 业内人士指出，目前资产证券化仍然实行严格的审批制，新的基础种别一般还是会建议到交易所论证，这无疑加大了全部证券化项目的周期。应推敲在同一类型基础资产种别的审批上简化审批程序，加快审批进程。 "证监会发文以后，资产证券化已成为今年也是未来的业务重点"，券商人士表示，"1是这项业务有广阔的空间，2是资产证券化与以往的通道业务不同，是真正的创新业务。"
