利率市场化触发双向扩容精耕细作"深挖"信誉债
“保险系”出身的刘波，更加侧重于取得长时间绝对收益，对市场的“变幻”，也更加敏锐。 在弱复苏、温和通胀、资金面稳定的大背景下，刘波认为，债券资产依然具有较好的配置价值。信誉资质肯定的城投债照旧具有不错的投资价值，而今年想要取得逾额收益，则需要“深挖”信誉债的投资机会。 经济弱复苏格局难改 “出口难有期望，企业盈利下滑，居民收入增长乏力等一系列因素，制约着中国经济的走强。”在刘波看来，国内经济增速下台阶难以避免，短期内经济弱复苏格局难以改变。 谈及今年的货币政策而言，他并没有太多的期待，对通胀的耽忧，成为制约货币政策空间的主要因素。 在其看来，“货币政策在经济增长与通胀之间寻觅平衡，虽然降息变得谨慎，但准备金率仍有下调空间，当前银行存款准备金率仍保持在历史高位，未来准备金下调有较大空间。” 不过，由于外需不景气，贸易顺差缩窄，外汇占款也出现出延续减少的趋势；另一方面，人民币升值基本到头，热钱出现流出迹象。 值得注意的是，2012年3季度以来，央行始终通过公然市场短时间逆回购操作来稳定资金面，使资金利率向银行资金本钱靠拢，从而稳定债券市场收益率中枢。 刘波预计，未来较长时间内，央行公然市场仍以回购操作为主。不过，2013年公然市场剩余的净到期量仅5300亿，其中约1.3万亿央票基本在今年到期，央行公然市场操作的空间在缩窄。 “深挖”信誉债投资机会 在宏观经济弱复苏、通胀温和白癜风能不能完全治好和资金面相对稳定的背景下，刘波认为，债券资产仍具有配置价值，而货币政策意图在于下落企业融资本钱，由此判断，债券资产在大类资产中仍占据侧重要的配置优势。 “2012年债券供给明显加速，但机构持债托管量的增加，和杠杆融资范围的变化，说明持债投资者群体在扩容，新增需求的增加推动了2012年企业债收益率的快速下行。”刘波认为，125期间以债券融资为主的直接融资比重将大幅上升，信誉债供给加速成为大的趋势。 谈及未来的投资策略，刘波表示，今年债券市场的主要利润来源可能是利息收入，而不是价格波动。他坦言，今年最好的策略可能是持有一些高票息的风险可控的债券，另外，城投债是其比较看好的品种。 在其看来，2012年不同等级信誉债收益率均已出白癜风的症状现大幅着落，AAA品种相对利差率下降至历史均值附近，AA级品种相对利差率降至历史均值偏上水平；相比于高等级品种，2013年较高收益率优势的AA级信誉债仍存在一定投资价值。 “城投债配置价值略高。”刘波认为，“城投债发行利率上限区间为一般贷款加权利率，下限区间为贷款基准利率附近。当前城投债发行利率仍在该利率区间中位，估值相对安全，较高的票息保护使城投债配置价值更高。” 基于对债市的谨慎乐观，长信基金继续完善固定收益产品线的布局，其正在发行的长信利众分级债基，A份额约定年收益率为1.2×1年期银行定期存款利率 1.0，根据最新利率水平，且基金成立日利率不变的情况下，其首期约定年化收益率为4.60，高于三年期银行定存，创同类产品新高，超越同期限理财产品。 另外，由于优先A级与进取B级的份额配比不高于7:3，初始杠杆为3.3倍，即B级向A级借贷，放大B级投资规模，从而实现杠杆效应，使B级投资者在掌控债市投资机遇的同时能够博取更高收益。
